全球股市“非农二连跌” 估值成A股北上资金首要考量

  周艾琳

  [机构并不认为当前A股区间波动的格局会被破坏。新股能为市场提供新鲜内容,密集发行应该不是常态,过去的经验也能看出新股发行不会导致市场长期走弱,最多是影响短期波动。]

  7月美联储会议前最重要的经济数据——非农就业人数大超预期,市场对7月降息50bp的预期瞬间化为泡影,即使降息25bp的预期仍接近100%,但落空的担忧也在持续。

  这一逆转导致全球股市承压——本周一,上证综指下跌2.58%,沪深300指数下跌2.32%,创业板下跌2.65%;韩国股市大跌2.2%;晚间开盘美股下挫,标普500收跌0.48%,纳斯达克收跌0.73%,道指收跌0.43%;周二,亚太市场维持跌势,仅日经225指数微涨0.07%,上证综指收跌0.18%,北上资金两日净流出;周三开盘,亚太市场小幅反弹,但上证综指和日经225指数仍小跌,隔夜纳指、标普500指数小涨。

  除了降息预期降温,几个方面也可看出境内市场回调的端倪。“首先,周末公布本周共有20多家新股上市发行;其次,从盘中看,周一北向资金全天共流出33亿元。今年以来北向资金对A股的影响非常大,基本上同步或者略微领先大盘,作为市场的边际变量,很多投资者通过陆股通数据来判断A股情绪。此外,各界也对上市公司的半年报持观望态度。”中航信托宏观策略总监吴照银对第一财经记者称。

  不过,在他看来,新股密集发行应该不是常态,最多影响短期波动。此外,北向资金流入流出本身就是动态的,研究今年以来的陆股通数据可以发现,当上证指数在3000点上方?#21271;?#21521;资金流入速度明显放缓,但是当上证指数回到2800多点后又加速流入。也不乏外资基金经理对记者提及,外资对估值的在意程?#20173;?#39640;于内资,且当估值调整到?#32531;螅?#37096;分优?#21183;?#19994;仍?#26032;?#20837;机会。

  全球股市持续回调

  7月5日公布的美国6月非农就业人数远超市场预期,非农就业人数新增22.4万(预期16万),劳动力参与率为62.9%,好于预期的62.8%;时薪同?#20173;?#38271;3.1%,与前值持平;失业率为3.7%,较前值提高0.1个百?#20540;悖?#39640;于市场预期的3.6%。

  摩根资管亚洲首席市场策略师许长泰对第一财经记者表示,尽管非农超预期,但如果7月末公布的美国经济数据较差,那么7月降息25bp的概率仍非常大,“预计今年会降息两次,但我们更倾向于认为这是一个‘买保险’的策略,而后暂时停止,使?#32654;是?#20917;从?#34892;?#20559;紧调整为?#34892;?#20559;松。”

  摩根士丹利美股策略师威尔逊(MichaelWilson)此前提及,“我们目前一边有倾向于宽松的美联储,另一边又有持续走弱的经济数据。如果经济数据三季度持续走弱,美股可能会出现10%的回调。”

  而目前,一边的宽松预期瞬间降温,另一边,美国经济其实也并不强固,非农并不能展现全貌——美国经济高频数据频繁指向增长放缓。此前发布的6月纽约联储银行对纽约州工厂调查的主要指数下跌26.4点,达到-8.6,为2016年10月以来的最低水平。

  “比起美联储,我们更看重经济数据,我们认为美股很难再继续攀高。”威尔?#20998;?#20986;,摩根士丹利企业条件指数6月创下2002年来最大单月跌幅,这一指数和ISM订单、企业盈利修正密切相关。

  除了美股盈利预期承压,原本各界预计美联储大幅降息将使资金回流新兴市场,然而降息50bp预期的落空,引发亚太市场回调。

  北上资金对估值最为敏感

  除了美联储货币政策的影响,A股也受到其他方面的短期影响,周二北上资金净流出26亿元。

  新股集中发行是一方面。7月22日将举行科创板首批公司上市仪式。截至7月4日,已受理141?#22812;?#21496;提交的发行上市申请,向118?#22812;?#21496;发出了首轮问询函,科创板股票上市委员会审议通过31?#22812;?#21496;的发行上市申请,有25?#22812;净?#24471;证监会同意注册的批复,系科创板首批挂牌上市公司。

  摩根士丹利近期上调了对科创板今年下半年的融资规模和上市企?#23548;?#25968;的预测,预计总融资额为164亿美元,上市企?#23548;?#25968;为162家,较此前的预测近乎翻倍。不过,摩根士丹利股票策略师王滢对记者表示,科创板发行整体对流动性影响有限,仅占A股总市值的0.1%、年初?#20004;?#26085;均换?#33268;?#30340;19%。创业板可能受到的短期流动性影响,?#21363;?#19994;板自由流通市值的5.2%。

  不过,机构并不认为当前A股区间波动的格局会被破坏。吴照银对记者表示,新股能为市场提供新鲜内容,密集发行应该不是常态,过去的经验也能看出新股发行不会导致市场长期走弱,最多是影响短期波动。

  至于北上资金,多位接受采访的外资基金经理提及,只要估值合适,外资配置意愿仍然较大。今年以来,当上证指数回落至2800点附近时外资就会加速流入,这背后反映了估值变化对外资的吸引力产生影响。“外资对于估值的重视程度高于内资,”荷宝(Robeco)中国研究总监鲁捷对记者表示,例如一季度的大涨主要源自于估值修复,但很多板块的估值也超出了历史平均线,属于正常获利了结。

  虽然对于外资而言,一旦看好企业的长期成长,部分个股估值虽高也并不会阻碍买入,但更多外资对于细?#20540;?#20013;国个股缺乏了解,估值也是重要指标。

  就全球来看,中国市场仍具吸引力。富达国际中国区股票投资主管周文群对记者称,从增长和估值角度来看,2019年A股的每股盈利增长预?#24179;?#36798;到11.6%,成长动能领先于美国、?#20998;?#21450;日本?#32676;?#22806;市场。同时,预期市盈率约为12.5倍,仍低于全球平均和各大海外市场的估值水平。

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