估值成科创板讨论焦点 专家称对改革要有包容心

  张苑柯

  科创板开市已进入倒计时,首批科创板上市企业即将挂牌交易。市场各方应当如何应对,对科创板的未来又有哪些展望?在“2019第一财经科创大会”的圆桌论?#25104;希?#19982;会嘉宾就此进行了热烈讨论。

  估值是门学问

  7月9日凌晨,中微公司公布最终发行价格为29.01元/股,对应扣非前市盈率为170.75倍,高居已公布发行价的科创板企业之首。

  高市盈率或许不会成为个例,在科创板时代,估值问题成为此次圆桌论坛的讨论焦点之一。

  长江保荐投资银行业务部董事总经理何新文表示,如果仅仅以过去的财务数据、机械的方式给科创企业估值,是不能够反映出企业真正价值的。他认为,所谓投资就是投未来,必须结合大的经济环?#22330;?#34892;业特点和企业内部的核心竞争力给出相对合理的估值。“要深入到企?#36947;?#38754;去,了解企业的团队怎么样,它的机制怎么样,不能仅仅通过100倍或者200倍PE这一数字说明一家企业的估值是高或低。”

  上海邦明投资管理股份有限公司董事长、管理合伙人蒋永祥则从定价的角度剖析估值的合理性。他表示,科创板的报价方式和主板以及创业板相同,但是相较而言科创板企业的风险更大,退市也更容易。因此蒋永祥提出,除了公募基金、保?#23637;?#21496;和券商以外,还可以请一些PE机构共同报价。“报价可能有差异,但是相差几倍的话就表示这当中有危险。”

  除了对标海外相关机构的长期估值标?#23478;?#22806;,蒋永祥还指出,报价是基于什么时间长度也值得推敲。上市后就抛的报价,和必须持有5年以上的报价是否还能一致,是需要深思的问题。

  联育星创联合创始人、CEO李怀宇则认为,当下高PE未必能表示一家企业未来每年都有70%、80%的增长。企业的价值最终还是看这项科技对生活的改变。他举例说,A股有很多传统的上市公司业绩在上?#24515;?#24180;最好,上市后就开始“变?#22330;保?#19978;?#24515;?#24180;给出的市盈率并没有任何意义。因此他希望,科创板上市公司能让大家看到未来的价值,找到能够面向未来的估值方法。

  ?#19979;?#23041;中国华东华西区审计服务及市场战略主管合伙人刘许友表示,通过PE估值用的是历史数据,是否有绝对的参考价值还需从更多角?#28909;?#32771;虑。“目前科创板要求信息披露充分,但是对于企业未来的信息还是稍弱。”刘许友认为,刚开始的定价可能不是那么客观,上市初期的科创企业估值也确实需要有一段时间让市场做自由判?#24076;?#25165;能逐渐回到正常面。

  浦发硅谷银行副行长、第一届科技创新咨询委员会委员陆珏也表示赞同刘许友的观点。近年来美国科技公司的估值越来越高,盈利水平却越来越低,估值泡沫如何修正也在美国?#36824;?#27867;讨论。陆珏认为应该“放手”让市场自行检验。“市场具有包容性,有些投资人亏了也不一定是坏事。让更多专业的投资人能够进到这个市场、留在这个市场,反过来有利于科创板更加健康地发展。”陆珏称。

  包容、积极的心态

  复旦大学管理学院教授、复旦大学沪港发展研究所副所长钱世政表示,科创板是中国?#26102;?#24066;场深化改革的里程碑,它真正让市场成为配置资源的关键,让?#26102;?#24066;场回归快速配置资源的本性,让融资者学会卖者自负盈亏。

  他表示,股民不要再跟着消息、跟着概念走,真正要学会价值发现、价值投资,“所以科创板不在于它的市值是多少,而是给纠结了20多年的股市混沌现象?#36947;?#19968;阵清风。”

  蒋永祥则建议用平常心对待市场。他表示,科创板是专业性很强的市场,因此呼吁散户尽量不要参与。“初期先谨慎一些,让企业和机构先行,?#21364;?#22909;的机会后适当参与。”

  陆珏认为,科创板其实是一个改革的试验田,因此建议既要对科创板有一定的包容心,也要期待科创板对于企业不断扩展它的包容性。“如果科创板今后发展?#24247;?#24066;场化,伟大的企业一定会出现。”

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