科创板开市在即 资本市场各类机构怎么看

  魏中原

  第一财经科创大会-科创板峰会于7月9日举行,会议聚焦科创板市场下的新环境和新机遇,来自上海证券交易所、科创企业、券商、创投、律师事务所、会计师事务所等资本市场各类服务机构的嘉宾围绕科创企业的筛选标准与定价、企业价值经营、估值及投资等方面展开讨论。

  自2018年11月首次明确设立科创板并试点注册制以来,各项建设多线并举,按照“急用先行”原则不断推出和完善各项制度规则。

  随着审?#23435;?#35810;、询价、注册等各环节的稳步进行,截至7月8日,上交所受理144家上市公司的发行上市申请,其中25?#19968;?#24471;了证监会的注册?#24066;恚?家公司依法终?#32929;?#26680;。首批25家企?#21040;?#22312;7月22日正式上市,科创板开市已进入“读秒”阶段。

  会上,上海文化广播影视集团副总裁、第一财经传媒有限公司董事长兼CEO李蓉说道,“科创板的推出,承担着‘支持有发展潜力、市场认可度高的科创企业发展壮大’的重大使命。未来,未盈利企业、同股不同权企业、红筹企业等都可以发行上市,科技、资本与实体经济之间的连接将更加畅通,科技成果将更有条件转化为实际的生产力。”

  与此同时,为呈现更真实、更多维度的科创板市场,第一财经在会上推出《第一财经·科创板IPO全景报告》的定期报告,对现有受理企业做全景式呈现、对科创板建设做流程跟进。

  瞄准核心技术,关注价值

  科创板的设立对加速中国高科技产业发展具有十分重要的战略意义,科创板定位科创属性,瞄准核心技术。

  事实上,就在7月8日,上交所网站?#20801;荊本?#26408;瓜移动科技股份有限公司(下称“木瓜移动”)审核状态为“终止”,为科创板?#20934;?#32456;?#32929;?#26680;企业。

  华泰联合证券董事总经理张东在会上以木瓜移动为例,谈到了科创板的定位与标准。他表示,“科创板首先是一个以信息披?#27573;?#20013;心的市场。其次,科创板本身的定位会重点关注发行人的科创属性、技术先进性,以及利用该技术进行生产经营的能力。最后,发行人应当充分披露主要经营的风险。”

  “木瓜移动终?#32929;?#24066;科创板,体?#33267;?#19978;交所对上述几大方面的关注。回顾这家公司在三个多月审核的过程中,交易所一直在问询企业,包括核心技术竞争力是什么、研发投入比例、业务实质与模式、是否充分披露了对他们?#20013;?#32463;营能力的风险因素、历来信息披露的准确一致及可理解性。”他补充道。

  科创企业的核心技术与企业的研发投入、研发人员?#24613;?#30452;接挂钩,也是科创属性的量化呈现。经第一财经统计,科创板141家受理企业2018年研发支出占营业收入比例的平均值达到10.79%,研发人员占员工总数比例的平均值为31.69%(剔除泽璟制药)。两项指标均高于A股其他板块。

  财务真实?#20801;?#37325;中之重

  此外,财务的真实性也是科创板问询中的重中之重。

  ?#19979;?#23041;中国华东及华西区资本市场合伙人潘子健指出,“科创企业财务数据的真实性有从中介机构到上交所再到证监会的监督,全程透明的问询过程是科创板非常好的特色之一。”

  ?#25353;?#36130;务方面来说,监管的问询始终围绕财务数据的真实性展开。财务里面有一些不同的视角可以抓,如资产负债表里的应?#29031;?#27454;。如果一家企业营业收入每年增长非常大,但是应?#29031;?#27454;、应收?#26412;?#20063;越来越大,?#28508;?#31034;收入没?#26032;?#34955;为安。而收入对应的是成本,一旦收入出现问题,存货往往也会出问题。”

  实际上,营业收入的真实性不光是科创板企业的审核重点,也是A股、各资本市场审核的重点。科创板也有自己的特色,科创企业的科技含量通过研发费用的高低可以做出一定程度的呈现。

  他还说:“对于会计师事务所对科创企业研发费用的归置问题,也有很多不同的视角可以验证。比如,税务机关认定这家企业加计扣除的范围,和披露的研发费用之间的差异;?#30452;?#22914;同行业其他企业的研发投入?#24613;?#31561;。”

  上市公司是资本市场的基石,是科创板的重要参与者,更是直接受益者。

  平安创投管理合伙人张江表示:“过往的上市标准当中,更多是企业价值体现在现有的财务状况,比如利润、毛利率等方面。科创板推出以后,能够让企业创新价值更多体现出来,同时投资人也能够更早地参与进来,更多的投资人、二级投资人可以参与到科技创新更早的红利当中去。”

  对于科技创新企?#36947;?#35828;,研发周期长、业绩成果释放?#19979;?#26159;普遍特点。而在科创板的制度下,?#24066;?#20111;损企业上市。“比如生物医药企业投入比较高,从开始到最后获批上市,平均需要十年的时间。这种情况下,科创板?#24066;?#20111;损企业上市,将大大提前企?#30340;?#22815;进入二级市场融资的阶段,?#27493;?#26497;大支撑和鼓励这些研发周期比较长的科创企业。”张江补充道。

  关注知识产权方面风险

  科创板企业的独特科技属性,涉及知识产权纠纷的风险问题。“如果科创企业有一些知识产权的重大纠纷,必然影响生产经营,会引起监管的关注。我们首先要做一个准确的判断,并?#26131;?#20986;评估,得出的结论要做充分的披露,并且有相应的风险提示。”?#26032;?#24459;师事务所合伙人王红燕说道。

  此外,王红燕表示,“对第三方知识产权存在重大依赖的问题,发行人的?#20013;?#32463;营能力,也被重点关注。科创企业业务应当关注核心技术,如果对许可专利或者第三方知识产权存在重大依?#25285;?#21487;能对?#20013;?#30408;利能力存在影响。”

  在随后的圆桌讨论上,复旦大学管理学院教授、复旦大学沪港发展研究所副所长钱世政表示,“科创板是试验田,我们应该容许试错,人类就是在试错中间走向成熟的。它是我国资本市场改革的里程碑,也是一阵清风。”

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