并购重组“三高”现象回落 报表式重组淡出市场

  专家表示,重组并购“松绑”并不意味着监管放松,反而更会加大对“三高”现象的重点监管,压缩重组并购的套利空间

  主持人陈炜:7月8日晚间,上交所发布上半年并购重组情况,显示并购市场回暖。近年来,相关部门针对并购重组的“三高”现象持续加强监管,已经取得了明显成效。今日,本报聚?#32929;?#21322;年并购重组数据,进行相关采访和解读。

  本报记者 刘 琪 

  上市公司并购重组一直以来都是内幕交易的高发地带。证监会数据显示,2017年和2018年,内幕交易类案件处罚分别为60起、87起,其中涉及并购重组事项分别为44起、57起,占比分别为73.33%、65.5%。

  不过,今年以来,并购重组市场乱象得到有效治理,市场环?#25345;?#27493;得到优化。7月8日晚间,上交所发布?#26494;?#21322;年并购重组情况。尤其值得关注的是,上半年,沪市重大资产重组标的平均估值溢价率为145%,同比下降60个百分点。其中,产业整合类并购的平均溢价率为140%,同比下降约50%;跨界类并购整体溢价水平,从2018年上半年的400%下降至今年上半年的160%。

  有券商人士对《证券日报》记者表示,并购重组事项筹划周期长、牵涉面广,且对市场具有重大影响,极易成为不法行为人用以谋取不正当利益的工具,对相关公司的业绩和股价造成较大冲击。进而严重扰?#26131;?#26412;市场秩序,侵害广大?#34892;?#25237;资者合法权益。

  上交所表示,整体看,并购重组以往的“三高”现象回落明显,反映出真正围绕实体、产?#36947;?#30340;并购估值相对更为理性审慎,交易双方博弈也更为充分和务实;同时也?#24471;鰨?#38543;着近年对高估值、高商誉、高?#20449;?#30340;监管关注,并购重组市场乱象得到较为有效的治理,单纯追求股价或题材概念的并购重组显著降温,报表式重组逐渐淡出市场,投资者也更为关注重组的后续整合效果。

  “三高”的回落,并购重组展现新气象,离不开近年来监管层在积极推动并购重组市场发展的同时,对此类违法行为的持续严厉打击。

  近期,证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见。证监会强调,将强化对违法违规行为的监管。依?#23567;?#19977;点一线”监管体系提升并购重组全链条监管效能,对并购重组“三高”问题持续从严监管,坚决打击恶意?#32431;恰?#20869;幕交易、操纵市场等违法违规行为,坚决遏制“忽悠式”重组、盲目跨界重组等市场乱象,强化中介机构监管,督促各交易主体归位尽责,支持上市公司通过并购重组提升内生动力,有效应对外部风险和挑战。

  从政策变化来看,《上市公司重大资产重组管理办法》自2008年发?#23478;?#26469;,分别在2011年、2014年和2016年经历了3次修订。在2016年修订后,募集配套?#24335;?#30340;定价方式?#25112;簦?#19988;不?#24066;?#23558;配套?#24335;?#29992;于补充流动性或者偿还债务。2017年的再融?#24066;?#35268;压缩了套利空间,减持新规进一步打击了并购重组热情。有分析指出,政策变化形成了2013年-2015年并购重组扩张阶段,以及2016年后并购重组收缩阶段。

  首创证券策略周报认为,此次修订对于并购重组的审核出现了较大的宽松,其中?#24066;?#21019;业板借壳上市的政策,宽松幅度甚至超越了2014年。实际上,自2018年三季度以来,小额快速审核、配套融资可以用于补流和偿债等措施已经表明了政策监管转向边?#22763;?#26494;的趋势,而本次政策的调整则进一步确认了政策转向的趋势。

  前述券商人士对《证券日报》表示,重组并购“松绑”并不意味着监管放松,反而更会加大对“三高”现象的重点监管,压缩重组并购的套利空间,真正让重组并购发挥积极作用,促进上市公司做大做强。

  上交所表示,对于涉及“三高类”“忽悠式”重组,将继续加大监管问询力度,必要时进行多次问询,严防并购重组成为不当套利或利益输送的工具。贯穿并购重组信披监管理念始终的,仍是提高上市公司质?#31354;?#20010;首要目标。下一步,上交所将坚决落实证监会“四个?#27425;貳薄?#19968;个合力”要求,聚焦提高上市公司质量,突出持续监管和分类监管理念,更加关注重组后的实施效果,继续支持上市公司通过并购重组提质增效。 

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