北向资金阶段性离场成本抬升AI模型自主?#36164;?/h1>

本报记者 陈植 上海报道

随着A股震荡下跌通过沪股通深股通投资A股的北向资金获利离场意愿悄然升温

21世纪经济报道记者统计发现截至4月25日收盘时4月以来北向资金净流出额约170亿元成功规避近日A股回调风波

当前跟踪MSCI新兴市场指数配置一篮子A股的被动型海外资金仍在留守但主动投资型基金与量化投资资金的离场迹象比较明显4月25日一位跟踪北向资金进出的香港对冲基金负责人向记者透露他们之所以倾向获利离场除了A股连续上涨部分股票估值偏高外近期美元拆借利率与美元走强使杠杆投资交易成本走高以及美股上涨带来的赚钱效应起到推波助澜的作用

4月25日一位在4月减仓20%A股头寸的美国对冲基金经理向21世纪经济报道记者坦言随着联邦基金有效利率EFFR即美国银?#22411;?#19994;拆借市场利率受美债供应大增影响快速上涨至2.44%加之美元指数一度突破98整数关口创年内新高导致他们的杠杆投资成本增加30-40个基点因此他们认为在A股出现震荡走?#39057;?#24773;况下获利回吐压缩杠杆投资倍数是较为稳妥的交易策略

标普500指数创历史新高也让我们倾向将更多资金投向美股上述美国对冲基金经理直言不过北向资金离场或是阶段性的因为与美股上市公司利润增速趋于放缓形成反差A股上市公司利润正触底回升这足以吸引海外资金抄底A股

摩根大通策略分析师Marko Kolanovic认为目前北向资金离场还带有极强的量化投资模型效果测试效应MISC新兴市场指数大幅抬高了A股权重海外机构在加仓A股同时都在研发不同策略的量化投资模型目前这些资金的离场可能?#24708;?#20123;量化投资模型因市场环境变化而自动发出了?#36164;?#20132;易指令海外基金借机验证其投资决策的有效性

操作成本抬高的意外冲击

据中信证券研究院最新调研数据显示这些年流入A股的北向资金具有相当明显的投资偏好比如青睐大市值高盈利风格的蓝筹股具体而言逾90%的北向资金配置沪股通深股通中市值前20%的上市公司逾75%的北向资金配置于沪股通深股通里利润率前20%的上市公司即便投资热点持续切换但他们并未轻易改变上述偏好

这种配置策略?#27492;?#31283;健却容?#36164;?#21040;海外市场资金上涨的冲击上述香港对冲基金负责人指出举例而言若北向资金集?#22411;?#36164;一只年化利润分红率在6%左右的A股蓝筹股在扣除其杠杆交易成本约2.2%与美元/人民?#19968;?#29575;风险对冲成本假设年化涨幅1%后其?#23548;?#30340;无风险套利收益约在2.8%但随着联邦基金有效利率回升至2.4%美元指数突破98令美元兑人民币涨幅增加约0.2个百分点后这份无风险套利收益跌至2.4%左右可能会低于对冲基金投资A股所设定的2.5%无风险套利收益预期

其结果就是量化投资模型一旦发现?#23548;?#25910;益低于预期值?#31361;杆?#21457;出?#36164;?#25351;令上述香港对冲基金经理透露

相比而言主动型基金的获利回吐则更多受到美股上涨的影响

EPFR数据显示随着标普500指数刷新历史高点过去两周从欧日股市流出转入美股市场的资金达46.8亿元远高于流入A股等新兴市场股市的4.9亿元

当这些主动型基金发现全球资金更青睐美股时便会预判A股资金流入额会出现阶段性放?#28023;?#23548;致A股涨幅受限获利退出的意愿?#31361;?#36827;一步提升Marko Kolanovic指出目前而言主动型基金的提前离场让他们成功规避近日A股的回调走势但随着A股调整到位这些资金可能很快返回目前多数海外投资机构的普遍观点是A股阶段性回调能让不少优质股票交易状况不再?#23548;E?#20026;下一轮上涨创造良好条件

量化投资模型发出?#36164;?#25351;令

在多位熟悉北向资金交易策略的人士看来4月以来逾170亿元北向资金获利离场是量化投资模型自主调整投资决策的结果

我们很多?#36164;A股的交易指令与投资决策都是这些基于大数据与AI?#38469;?#30340;量化投资模型做出的上述美国对冲基金经理告诉记者比如他们研发的量化投资模型做出?#36164;A股决策主要基于三点一是从股指期货?#25351;?#24120;态化运行等新政面世分析模型认为近期中国相关部门更倾向A股慢牛而不?#24378;?#36895;疯涨二是近期从不少新闻报道内容分析发现A股市场散户与投资机构正从积极看涨A股转向偏谨慎的态度三是大量数据推演分析发现不少A股出现大涨存在很强的概念炒作迹象

上述美国对冲基金经理透露面对量化投资模型发出?#36164;A股的决策指令通常情况下基金交易团队不会进行?#23435;?#24178;预因为他们也需要反复验证投资模型的决策是否正确

这并不会改变对冲基金中长期加仓A股的趋势因为这是由中国宏观经济持续增长在全球经济比重越来越高所决定的Marko Kolanovic指出若A股跌回3000点下方令不少A股估值重回合理区间量化投资模型可能会?#26438;?#21457;出抄底信号

编辑马春园邮箱[email protected]

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