PPP概念股扩张减速 近半企业净利下滑

  本报记者 饶守春 ?#26412;?#25253;道

  PPP概念股遇冷

  近日东方园林欠薪、员工离职的消息引发关注。资本市场上投资者对东方园林的债券兑?#20817;?#26377;忧虑。从昔日的PPP明星股到今日的欠薪!!东方园林的这一变化某种程度上也是近年PPP行业发展的缩影背后则是PPP行业的业绩转折及融资变局。杨志锦

  导读

  61家PPP概念股中28家归属于母公司股东的净利润同比下降占比近一半。^由于宏观政策调整使地方政府、社会资本和其它资本对整个PPP行业信心受挫大家普遍比较焦虑。另外由于融资渠道收紧整个行业同时面临极大的现金流压力。 ̄

  随着2018年年报披露即将?#23637;截?#21435;年颇受争议和关注的PPP概念股业绩情况也已揭晓。

  Wind资讯数据显示截至4月23日?#24352;味A股披露业绩情况的61家PPP概念股中无论是营业收入还是净利润均呈现出明显的分化。其中24家营业收入较2017年出现下滑28家归属于母公司股东的净利润同比下降占比近一半。

  在这61家公?#23616;丕?#20165;有38家披?#35835;?018年报。与业绩分化相比是PPP概念股2018年负债情况的集体攀升。上述61家PPP概念股中去年总负债同比增长的家数高达34家同时仅有4家该项数据出现同比下降的情况。

  4月23日E20平台执行合伙人薛涛对21世纪经济报道记者表示涉PPP的企业需分为PFIPrivate Finance Initiative原意为^私人融资活动?#20445;?#31867;还是特许经营类前者因政策调整收缩明显后者则因企业内部管理控制不同各有差异在2019年这两类业务的业绩差异也很大可能得以?#26377;?/p>

  近半业绩下滑

  4月22日作为园林和PPP行业双重龙头的东方园林002310.SZ披?#35835;?018年年报。财务数据显示2018年东方园林营业收入同比下滑12.69%为132.93亿元对应归母净利润为15.96亿元同比下滑26.72%。

  对于业绩下滑的原因东方园林人士解释称受国家及行业政策调整公司适当调整项目施工进度控制投资节奏引发。

  东方园林在披露年报前后其涉及的欠薪数月、千人离职的消息被媒体报道。这一消息的背后也被认为与公司过去数年疯狂投入PPP项目并在2018年遭遇资金链危机有极大关系。

  据21世纪经济报道记者统计2016年东方园林中标的PPP订单涉及金额高达380亿元2017年该项数据进一步增长至715.71亿元但2018年回调至408.05亿元。

  与之对应的是东方园林在过去三年负债与资产负债率的快速攀升。数据显示2016-2018年东方园林负债分别为145.68亿元、237.44亿元和291.84亿元对应资产负债率从60.68%攀升至69.33%。

  东方园林业绩走势并非个例。Wind资讯数据显示截至4月23日A股67家PPP概念股中有61家披?#35835;?018年财务数据并有38家披?#35835;?#21435;年年报。

  披露财务数据的61家PPP概念股中24家营业收入较2017年下滑下滑幅度最高为神舟长城000018.SZ达到62.58%。与此同时有28家归母净利润出现同比下滑占比接近一半。其中下滑幅度最大的系天翔环境300362.SZ该公司2017年盈利0.65亿元2018年亏损15.92-15.97亿元。

  对于PPP行业去年的变化?#26412;?#22823;岳咨询有限公司总经理金永祥颇有感触。4月23日金永祥对21世纪经济报道记者表示整个PPP行业在去年确?#36947;?#38590;这主要体现在信心与融资两个方面。

  ^由于宏观政策调整使地方政府、社会资本和其它资本对整个PPP行业信心受挫大家普遍比较焦虑。 ̄金永祥说^另外由于融资渠道收紧整个行业同时面临极大的现金流压力。 ̄

  虽然PPP概念股业绩出现明显分化但从资产负债角度而言变化趋势仍趋于统一。数据显示已披露2018年年报的38家PPP概念股中去年资产负债率较2017年出现增长的达到25家且总负债出现同比增长的家数多达34家。

  其中盈峰环境000967.SZ去年总负债同比增长率高达165.91%达到98.29亿元。对于这一情况盈峰环境有关人士表示原因系公司并购中联环境引发与经营无关。

  ?#36824;?#19982;负债的集体增长相比PPP概念股应收账款同比减少38家?#34218;?家应收账款同比增加。盈峰环境同样因并购中联环境为应收账款增长额度最高的企业去年底达到50.03亿元大幅高于2017年的15.11亿元。

  这一点也体现在盈峰环境资产负债率的变化上。去年底盈峰环境资产负债率为40.18%较2017年底的45.37%还出现了较大幅度的下降。

  ^应收账款的减少主要原因可能在于2017年底不少PPP项目退库以及部分项目转成了EPC。 ̄薛涛说^负债方面由于去年金融环境全面紧缩民企融资成本快速攀升并引发资产负债率的上升。 ̄

  分化或将继续

  PPP概念股业绩的明显分化也被业内人士认为将在2019年?#26377;?/p>

  金永祥对21世纪经济报道记者表示尽管今年政策、融资渠道均有回暖但随着专项债的连续发行地方政府对待PPP项目的态度出现了变化地方政府更倾向于使用专项债的方式融资、上项目PPP行业今年的形势或将较去年更严峻。

  薛涛则认为进入2019年后PPP企业仍需要按照PFI类和特许经营类来划分并?#20063;賛春PFI类企业的发展对特许经营类的企业则看^内功 ̄分差距。其中他认为由于3月财政部10号文的发布中央对地方隐性债务规?#20817;?#21521;已经明确叠加企业融资渠道的收紧工程类或园林类的企业都将可能面临巨大压力。

  ^对于特许经营类的比如污水、垃圾?#35748;?#20998;行业如果企业突出运营管理并优化技术仍可能有一定的业绩增长。 ̄薛涛说^?#27604;撮?#36825;些公司也需要提高自身为?#31361;?#35299;决问题的能力。 ̄

  这一点也体现在碧水源300070.SZ上。2018年碧水源无论是营业收入还是归母净利润分别出现同比下滑16.34%和50.41%的情况其中传统水处理工程板块下滑明显且该块业务的应收账款中坏账计提同比增长153%累计坏账计提高达3.37亿元。

  但另一方面碧水源的特许经营类业务在2018年有实?#24066;?#22686;长其中处于在建阶段的项目规模198.36亿元同比增长31.56%。

  二级市场上今年以来至4月23日?#24352;味Wind资讯数据显示上述61家PPP股中仅?#24433;?#24517;康002411.SZ一家出现了股价的下跌。61家概念股的平均?#27424;?#20026;34.78%同期上证指数的?#27424;?#20026;28.26%。

  ^PPP概念股股价的上涨一方面?#20174;?#20170;年A股?#26143;?#30340;回暖另一方面也在于目前民营企业融资难情况相比去年有一定程度的缓和。 ̄4月23日一位西南某券商环保行业分析师说。

  对于PPP概念股的未来?#26143;蕋?#19978;述环保行业分析师表示?#26149;?#34892;业出现的结构性?#26143;蕋?#21516;时结合目前估值、企业项目和所在?#25856;?#21306;域等因素考虑一些估?#21040;系諭?#36136;地优良的企业仍具有投资价值。

  ^短期来看由于监管政策的调整社会资本对PPP项目将更加谨慎行业将继续转冷。但长期来看行业将出现明显的净化项目也将更真实、务实因此对一些信用评级高、融资渠道多的PPP企业仍有望引领市场?#26143;紕?#19978;述环保行业分析师说。编辑杨志锦如有意见或建议请联系[email protected]

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