瑞银亚太区投行部主管: 科创板有望成券商新增长点

  本报记者 ?#31080;?nbsp;?#26412;?#25253;道

  “A股券商收入在连续两年多处于下滑状态,从年初到现在,可以看到还是一个比较艰难的市场,我们感觉今年科创板会是一个比较大的?#40644;啤!?月25日傍晚,瑞银亚太区投资银行部主管金弘毅在接受媒体采访?#21271;?#31034;,科创板有望成为券商新的收入增长点,“我们也会积极配合,希望能在科创板成功推荐几家优质企业。”

  “外资现在占整个证券市场的量相对小,但是我们发现,随着外资持股比例放松及MSCI纳入A股,外资金融机构除了要投资股票以外,很多也在考虑通过设立机构或并购的方式参与资产管理业务;此外,保险业是非常活跃的市场。”金弘毅说,外资的力量,未来“会逐步在A股市场发挥出来。?#27604;唬?#36825;个过程会相对较长。”

  瑞银集团于2005年通过重组?#26412;?#35777;券进入中国,长期以来持有合资公司瑞银证券25%股份。2018年,在中国加速金融业对外开放的背景下,瑞银集团增持瑞银证券股份至51%,成为控股股东,?#36141;?#32773;成为国内首家外资控股券商,并拥有全牌照。

  对于近期市场热议的“保荐+跟投”制度,瑞银证券投资银行部联席主管刘文成表示,这或将是一个起步阶段的过渡性政策,未来随着中国投资者结构变化及越来越多的企业登陆科创板,“跟投的政策或会逐渐再进行评估”。

  外资投行估值或更具优势

  市场翘首以待的科创板正在有条不紊地推进,最新的重大进展为:?#29616;?#20116;,上交所公布了?#30528;?家已受理公司名单。

  其中,监管部门所推行的“保荐+跟投”机?#30772;?#21463;市场关注。该机制下,保荐机构需安排相关子公司,在不参与询价与定价的情况下,通过自有资金参与发行战略配售,并设置一定的锁定期。

  “整个全球市场是没有跟投制度的,香港90%以上的股票都是向机构投资者配售,不需要保荐机构跟投把这个定价牵制下来,因为机构投资者自己的定价能力已经很强了。”对这一制度的成因,刘文成从投资者结构差异的角度分析称,另一方面,由于科创板很多公司尚未实现盈利,在这种情况下,可能是做保荐的券商比较清楚,“相当于把自己的钱给押进去了。”

  他认为,这将是一个起步阶段的政策,“在实施一段时间之后,随着中国投资者群体结构的变化,随着科创板越来越多的企业上市之后,跟投的政策或会逐渐再进行评估。”

  与跟投制度息息相关的,则是科创板上市公司的定价难题。在传统的A股上市项目中,23倍市盈率已成为默认标准,而带有向注册制过渡使命的科创板,则需直面这一问题。

  “现在科创板有几套指标,可能公司的盈利模式也还不是特别清楚,在这种情况下,怎么对他进行估值,特别是新经济的情况下,这个估值可以说是世界性的难题。”刘文成表示,在国际市场上拥有诸多经验的外资投行,将在估值方面更具优势,“因为之前很多的科创板企业去了香港,去了美国来发行。”

  金弘毅表示,国际上对尚?#20174;?#21033;的公司,有包括现金流折算或销售额等多种估?#24403;?#20934;,但“很难很科学地界定,哪一个标准一定对?#20445;徊还?#26368;终市场将调节估值,“你之前定高了,投资者亏钱了就不买了,你接下来的案子,就一定要用折让去卖,这在国际?#24076;?#24212;该说都有很多现成的案例。”

  如何应对债券发行价格战?

  据刘文成介绍,瑞银证券境内投行业务团队分为股票资本市场(ECM),债券资本市场(DCM)和并购(M&A)三个,分布在?#26412;?#19978;海和深圳三个地区,“我们是按照行业化来进行分配,分为八个行业组,和亚太、全球的行业组业务上有对接的关系,并实现行业全覆盖。”

  尽管本土券商不如商业银行?#21069;闈看螅?#20294;本土券商具备一定人力成本优势,且数量众多,强龙能否敌得过地头蛇,亦是市场颇为关注的重点。例如,债券承销这一券商重要收入的来源,国内130余家券商缠斗已久,近年来行?#30340;?#19981;时传出“价格战”的消息。

  “?#25215;?#20844;司费率确实是下滑了,特别是跟国企相关的项目。”对此,金弘毅表示,瑞银证券的应对策略是通过综合业务维护及拓展?#31361;В?#19968;方面,有一些长期的?#31361;В?#19981;是跟瑞银只做这一单发债的业务,双方还做了包括股票、并购在内的其他业务,这项瑞银会继续;另一方面,也在挖掘一些非国企的新?#31361;В?#29305;别是A股上市的中大型民营企业,随着他们的规模增长,有更多的跨境需求。而且,这些企业看到了国际投资者A股市场买股票,也希望跟国际上多一些交流。

  值得一提的是,今年3月14日,香港证监会对瑞银香港、摩根士丹利亚洲、美林远东、渣打香港四家投行开出高额罚单。其中,瑞银被处以3.75亿港元罚款并吊销保荐牌照一年。

  “对内地的业务绝对不会有影响。”3月25日,金弘毅对21世纪经济报道记者表示,此次香港证监会的处罚系旧账。有好几单都是在十年前已经发生的?#34385;欏?#21313;年来,从人事、制度等各种?#26041;?#19978;都有了翻天覆地的变化,应该说这是对历史问题的一个句号。且处罚仅限于仅限香港市场的保荐人资质,其他的承销业务,包括联席全球协调人,联席簿记人,或者是财务?#23435;剩?#22312;香港我们?#27982;?#26377;受到任何影响。(编辑:李伊琳)

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