完善新股发行预期管理

最近一段时间?#26102;?#24066;场改革持续朝着市场化法治化方向前行日前开始在新股上市预期管理方面致力

3月25日晚间证监会发布了首发业务若干问题解答?#32602;?#20844;布的问题解答共50条而前一天上海证券交易所刚刚发布科创板?#21892;?#21457;行上市审?#23435;?#31572;二?#32602;?#27492;前已在3月3日发布了首份科创板?#21892;?#21457;行上市审?#23435;?#31572;

上述文件的主旨是趋同的即充分明确A股和创业板新股发行上市的要求就A股的审核制而言主要解答了拟上市公司需要满足什么条件以及一些备受关注问题的处理而对于科创板除了明确科创板的定位外主要针对拟上市公司和中介保荐机构的信息披露完整性要求

换句话说这些文件的主要精神是加强新股发行上市的预期管理让拟上市企业和中介保荐机构能明确定位有的放矢预期管理作为一种经济理论概念是通过对政策工具的界定对政策调整时机所应具备条件的解释以及定期举行会议并公布纪要等使政策在?#25345;?#31243;度上可被预见

如对于备受关注的A股上市公司三类股东问题此次证监会要求发行人在新三板挂牌期间形成三类股东持有发行人股份的中介机构和发行人应核查披露相关信息包括发行人应当按照首发信息披露准则的要求对三类股东进行信息披露中介机构应对控股股东实际控制人董事监事高级管理人员及其近?#36164;?#26412;次发行的中介机构及其签字人员是否直接或间接在三类股东中持有权益进行核查并发表明确意见等

至于审核制下对于拟上市公司的业绩要求证监会明确要求对过会后的最近一期经营业绩与上年同期相比下滑幅度超过50%或预计下一报告期业绩数据下滑幅度将超过50%的基于谨慎稳妥原则暂不予安排核准发行事项此外还对关联交易的?#27573;?#20197;及披露情况业绩对赌协议等焦点问题进行了细化要求给企业和中介机构提供了参考

就目前而言更需要加强预期管理的是科创板拟上市企业日前9家企业在上交所披露招股书拟登陆科创板但目前对于这些企业以怎么的方式审批还需要补充或细化哪些信息?#24418;?#26126;晰而且对?#30528;?#20225;业的处理方式直接影响下一批拟上市公司对后者构成示范作用所以不可不慎不可不细致目的是让拟上市企业对科创板有较为明确的预期

事实上加强预期管理通过事前完善各项政策和制度也是未来整个?#26102;?#24066;场改革的方向之一且相对比事中事后监管或惩戒事前让上市公司明确怎么做做什么也有利于减少不必要的制度成本或因此造成不必要的差错

同时预期管理也是注册?#39057;哪?#28085;之一在注册制下拟上市公司和中介机构应该按照事前规定完整且真实地披露信息之后监管层不再需要对拟上市公司进行审核此时事前对信息披露的要求就显得十分重要因为需要让拟上市公司和保荐机构有章可循可预期尽?#32771;?#23569;事中事后的补充要求至于拟上市公司信披违规或造假监管层也应该通过事前制定的政策制度进行惩罚

此番证监会新股首发问答和科创板的问答非常接近?#36130;?#20026;详实注册制一直是A股改革的方向因为种种因素而举步维艰随着科创板的推出在此方面提供了有益经验未来有望通过增量改革推进存量改革而在这一过程中加强新股发行的预期管理至关重要

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