特麻辣粉带来什么变化

证券时报记者 罗克关

由于一季度经济数据明显超过预期上周五的中央政治局会议重新强调了要坚持结构性去杠杆并且重提房住不炒对应到货币政策上则是央?#24615;?#25968;次辟谣降准之后于昨日重启定向中期借贷便利TMLF市场又称为特麻辣粉操作这也意味着此前市场期盼的降准预期正式落空

根据央行的公告本期TMLF总规模达到2674亿元操作利率维持在3.15%没有变化从技术上来讲由于TMLF的操作期限长达一年未来还能够续期央行压低长期利率支撑经济增长的基本态度是没有变化的有变化的主要是短端利率如果按照一季度银行信贷和整个社会融资规模的上行速度在这个时点上继续降准会刺激短端利率继续下行这意味着房地产和股票等?#20160;?#20215;格承受的泡沫化压力只会更大在数据显示经济已经企稳的情况下这不是央行乐意看到的局面?#29575;?#19978;4月份以来央?#24615;?#24341;导市场预期方面并没有只停留在辟谣上?#24335;?#24066;场上一部分的短端?#24335;?#20215;格是有所抬升的市场已经提前感受到了变化

很多市场人士认为用TMLF替代降准意味着货币政策在边际上开始转向紧信用但财政政策方面的提法仍然维持了宽松的基调上周政治局会议强调积极的财政政策要加力提效比此前的提法还更为积极悄然之间经济领域基本的政策组合从去年四季度至今的宽财政+宽信用又转变成了宽财政+紧信用

这个组合市场并不陌生去年四季度之前的基本框架就是如此也因为此很多市场人士担心这一转变会带来很多老问题比如如果未来新增信贷供给不再像一季度那样充裕会不会重现此前两年金融资源主要被国企分流而导致民企缺水的局面还有由于财政政策和货币政策的显效周期不同会不会出现民企在享受短短两个季度的政策优惠支持之后未来源头活水就此卡壳的局面更有甚者由于预期短端利?#26159;?#20110;上行年初至今已经累积不少涨幅的A股市场会不会就此迎来一定幅度的调整

值得庆幸的是去年以来的政策组合里这些问题已经有了不少专门的补丁比如在对民营企业的金融资源支持上央行货币政策委员会一季度例会就再次强调要按照深化金融供给侧结构性改革的要求以金融体系结构调整优化为重点优化融资结构和信贷结构努力做到金融对民营企业的支持与民营企业对经济社会发展的贡献相适应银行一线近期反馈回来的信息也显示针对小微和民营企业的具体投放计划已经陆续落实这将成为很多银行今年必须完成的硬指标在短端市场利率方面我?#19988;?#30475;到尽管部分?#20998;?#30340;确有所上行但整个?#24335;?#38754;仍然趋于宽松距离真正的紧平衡还有相当宽裕的操作空间

市场关注的另一个焦点则?#24378;?#34385;到当前内外局势向好的因素更多未来我们这?#20303;?#23485;财政紧信用的组合会否长期化?#29575;?#19978;当前学界和市场上有很多的?#33268;P?#27491;在将这一政策组合与当前大热的现代货币理论MMT的政策主张联系起来并有意识地进行比较有趣的是从政策主张上来看二者?#35760;?#35843;限制金融领域的无序扩展以限制其对整个社会稳定带来的挑战二者也都主张要强化财政政策的净支出效应以期通过政府赤字给企业部门创造更大的盈余并在这个过程中缓慢降低企业部门的杠杆率从经济史长周期的视?#24378;?#29616;代货币理论确实颠覆了不少我们所熟知的金融市场理论基础未来的市场走向会按照其主张的模式走吗我们还需要拭目以待

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