央行二度开展TMLF操作 意在解决融资结构难题

证券时报记者 孙璐璐

昨日央行发布消息称开展了2019年二季度定向中期?#29840;?#20415;利TMLF操作操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行股份制商业银行和大型城市商业银行操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元操作期限为一年到期可根据金融机构需求续做两次实际使用期限可达到3年操作利率为3.15%比中期?#29840;?#20415;利MLF利率优惠15个基点

这是自央行创设TMLF工具以来第二次开展此操作今年1月底央行开展首次TMLF操作规模为2575亿元昨日投放规模较首次稍有增加考虑到昨日有1600亿元7天逆回购到期当天实现流动性净投放1074亿元

市场普遍认为央行此番用中长期的TMLF操作超量投放置换到期的逆回购既是向市场传递要继续维持流动性合理充裕的货币政策取向也是通过强化中长期结构性货币政策工具的使用引导资金继续加大对小微民企贷款的支持力度

央行4月23日晚间刚针对?#24213;?#35875;言予以澄清后第二天一早就二度开展TMLF操作选择在4月底而非中旬开展TMLF操作还是略超市场预期由于?#29616;?#26377;MLF大规模到期集中缴税?#21462;?#25277;离流动性因素影响资金面稍显紧张彼时市场有预期央行会开展TMLF操作但实际情况是在4月17日有3665亿MLF到期当天央行并未开展TMLF而是选择1600亿元逆回购2000亿元MLF操作的方式予以缩量对冲

相反在平稳度过了资金面最紧张的一周后央行却二度开展TMLF操作其背后又有何用意一大行资金交?#33258;?#23545;证券时报记者表示虽然本周资金面不如?#29616;?#32039;张但受月末因素影响23日货币市场资金面还是稍微?#34892;?#32039;市场上拆借跨月资金的需求比较多所以选择在本周开展TMLF操作也有出于平滑市场资金面波动的考虑

更为重要的是从TMLF的特性看其定向性结构性的特点更突出也体现出央行通过结构性货币政策工具解决融资结构难题的目的TMLF投放的对象是大型商业银行股份制银行和大型城市商业银行这些银行通常?#38469;?#20225;业部门信贷投放的银行主力

相比于MLFTMLF有三个明显特点一是操作金额依据银行符合宏观审慎要求资本较为充足资产质量健康获得央行资金后具备进一步增?#26377;?#24494;企业民营企业贷款的潜力条件也就是说银行想获得TMLF资金央行很看重其在小微民企信贷投放方面的作为二是期限长1~3年不等MLF?#38469;?#19968;年期以内三是利?#23454;ͣ?#27604;MLF优惠15个基点这也被外界看作是定向降息?#34180;?/p>

光大证券首席固定收益分析师张旭对证券时报记者表示当前融资难融资贵的问题是结构性的而结构性的问题需要用结构性的工具来解决总量工具不容易控制资金的流向TMLF这种具有激励相容机?#39057;?#32467;构性工具可以实现流动性的精准滴灌将金融资源直接输送至国民经济的薄弱?#26041;ڣ?#22914;小微企业

本周初是进行TMLF操作的良好窗口此时间段投放TMLF资金可以平抑货币市场利率的周期性波动相较于公开市场逆回购和MLF而?#35029;TMLF可以向银行体?#24213;?#20837;更长期限的流动性有助于破解信贷投放的流动性?#38469;?#24352;旭称

华泰证券首席固定收益分析师张继强也认为当前政策重心仍在降低民营小微企业的风险溢价在此过程中TMLF能起到重要作用此前央行例会和政治局会议的表述表明货币政策正在由救?#34180;?#21521;?#34892;ԡ?#36716;变同时更加注重结构性调节和传导机?#39057;?#30095;通昨日加量投放TMLF在平滑信贷社融增长的同时注重加强流动性的结构性引导

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