货币宽松按下暂停键?#20445;?松紧适度灵活微调才是正解

杜川

[稳健的货币政策要松紧适度并不意味着货币政策宽松终结稳货币+宽财政+紧信用可能成为下一步政策组合]

在近期召开的多场会议中货币政策被频繁提及这被市场看作是决策层定调下一阶段货币政策的信号

4月19日召开的中共中央政治局会议提出稳健的货币政策要松紧适度22日中央财经委员会第四次会议也指出货币政策要松紧适度根据经济增长和价格形势变化及时预调微调

加上经济数据在一季度出现好转在此背景下也引发了货币政策是否会相对收紧的讨论

中信证券固定收益首席研究员明明认为这并不意味着货币政策宽松终结稳货币+宽财政+紧信用可能成为下一步政策组合

货币政策宽松终结

作为下阶段经济工作的定调会议4月19日中央政治局会议表示一季度经济运行总体平稳好于预期坚持结构性去杠杆在推动高质量发展中化解风险积极的财政政策要加力提效稳健的货币政策要松紧适度

22日中央财经委员会第四次会议也指出要强化宏观政策逆周期调节财政政策要加力提效减税降费要尽快落实到位货币政策要松紧适度根据经济增长和价格形势变化及时预调微调加大对实体经济的金融支持

对于货币政策松紧适度?#20445;?#22312;今年全国两会期间的央行记者会上中国人民银行行长易纲这样解?#20572;?#20170;年的松紧适度就是要把广义货币M2和社会融资规模的增速大体上和名义GDP的增速保持一致

虽然稳健的货币政策表述未发生变化但业内有观点认为宽货币很可能已进入观察期相比去年四季度中央政治局会议此次会议没?#24615;?#25552;六个稳?#20445;?#32780;且重提结构性去杠杆?#34180;?/p>

一季度宏观数据显示GDP同比增长6.4%信贷社融及M2增速?#36130;?#36941;高于市场预期这意味着未来一段时间经济下行压力有所缓解

东方金诚首席宏观分析师王青认为考虑到当前经济金融形势演化趋势货币政策下一步或将向偏紧方向收敛二季度全面降准甚至降息的可能性基本排除从具体的市场指标来看短期内货币市场利率更多时候将略高于政策指导利率十年期国债收益率下破3%的概率明显下降货币宽松将按下暂停键?#20445;?#26410;来几个月社融M2等总量金融数据进一步上升的空间?#27493;?#26377;限

明明则认为货币回归中性灵活度提升不等于宽松终结政治局会议对货币政策表述不多信息减少引发政策收紧预期但我们始终认为政策实践要早于政策表态对政策解读也要脱离市场原本预期经济超预期后政策回归中性政策组合变为稳货币+宽财政+紧信用超宽松货币回归中性后将平稳超预期的信用改善

结构性改革加快

去年以来人民银行银保监会等部门已采取了一系列降低小微企业融资成本的措施目前已取得了积极成效

在融资环境明显好转经济下行压力缓解后对于深化供给侧结构性改革的执行要求?#27493;?#26377;所强化2月22日中央政治局集体学习时首次提出金融供给侧结构性改革?#20445;?#27492;前的表述是深化?#20445;?#20004;个月后这一表述则变成了加快?#34180;?/p>

4月19日中央政治局会议提出要?#34892;?#25903;持民营经济和中小企业发展加快金融供给侧结构性改革着力解决融资难融资贵问题

此前中办国办印发关于加强金融服务民营企业的若干意见要求加强金融服务民企促进中小企?#21040;?#24247;发展把民营企业小微企业融资服务质量和规模作为中小商业银行发行?#21892;?#30340;重要考量因素

王青认为政策连续出台表明当前民营小微企业仍存在融资难融资贵的痛点

下一步监管层在重点鼓励民营银行和社区银行发展推动城商行农商行农信社业务逐步回归本源的同时还会加大定向降准TMLF(定向中期借贷便利)以及再贷款再贴现政策力度结构性货币政策将继续对经济薄弱环节定向发力

王青预计在当前信贷社融放量融资难问题有所缓解背景下下一步央行或将重点转向民企小微融资贵问题企业一般贷款利率下行趋势将会?#26377;?#31080;据融资利率还会保持低位运行状态

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