国债期货做市制度差临门一脚 海外资金布局多元化债券套利交易

本报记者  陈植  上海报道

从酝酿到面世中国国债期货做市商制度仅仅花费了约5个月时间

21世纪经济报道记者多方了解到中国金融期货交易所下称中金所已完成2年期5年期10年期国债期货做市商的遴选初步拟定了10家大型券商入围预计最快将在5月份上线

从去年12月中金所发布国债期货做市商的招?#32426;?#30693;到现在完成做市商遴选整个进度不可谓不快4月23日一位参与国债期货投资的私募基金固定收益部交易员感慨若做市商制度能大幅盘活国债期货交易活跃度很可能会加快国债期货对外开放的步伐

尽管目前海外投资机构尚未获准参与国债期货投资但?#21040;?#26222;遍认为国债期货对外开放将是大势所趋因为它能帮助海外投资机构落实多元化的债券套利交易策略从而?#20013;?#36861;加人民币债券的投资他指出因此做市商制度的引入?#32422;?#22269;债期货交易活跃度的提升将对海外资金?#20013;?#21152;仓人民币债券起到至关重要的作用

一位国有银行债券交易员则指出在国债期货对外开放前相关部门可能会先?#24066;?#38134;行保险机构参与国债期货投资一方面这些大型金融机构持?#22411;?#20159;规模国债对利率风险与?#26893;?#39118;险对冲的需求同样高涨能进一步提升国债期货交易流动性另一方面他们的加入有助于增强中资金融机构在国债期货市场的定价话语权对维护债券市场稳定避免国债期货沦为海外资金投机套利工具同样有着不容忽视的作用

国债期货流动性提升待解

在上述私募基金固定收益部交易员看来提升国债期货流动性正变得相当迫切

国债期货流动性不够高已经制约我们多项债券套期保值操作他透露比如他所在的私募基金曾打算通过买入2年期国债期货空头头寸以此对冲所持有的1-2年期信用债利率波动风险但由于2年期国债期货流动性不够高导致他们一直找不到理想交易价格实现套期保值风险收益的最优化

与此同时他们会参与2年期-5年期国债2年期-10年期国债的收益?#26159;?#32447;套利交易但当他们发现一个不错的套利交易机会时?#20174;?#20110;国债期货市场成交量不足没能找到对手盘兑现这个套利交易机会

他直言这让不少私募基金对做市商制度寄予厚望若它能明显提升国债期货流动性多项债券量化投资策略将得以顺利落地

在欧美成熟资本市场大型投?#22411;?#24448;承担着做市商角色为欧美国债期货交易提供了足够高的流动性让众多对冲基金可以研发各类债券套利交易策略进而加大对欧美债券的投资力度这位私募基金固定收益部交易员指出当前境内2年期等国债期货交易?#20998;种?#25152;以流动性偏低一个重要原因是多数银行保险机构采取债券持有到期的交易策略加之未能获准参与国债期货投资导致整个国债期货市场交易机构类型不够丰富相应的成交量?#20179;?#33021;低位徘徊

21世纪经济报道记者多方了解到银行保险机构要参与国债期货投资并非?#36164;¡?/p>

2015年修订并实施的商业银行法没有将期货业务纳入商业银行可以从事的业务范畴与此同时即便过去两年金融领域专家多次提议银行保险机构应尽早参与国债期货投资但在相关部门看来国债期货交易的高杠杆风险很可能在极端情况下导致银行面临较大的投资损失基于化解金融风险的考量相关部门对银行保险参与国债期货投资依然持谨慎态度

目前我们也在关注国债期货市场引入做市商制度后交易活跃度是否得到明显提升是否适合我们尝试引入债券期现套利策略上述国有银行债券交易员向21世纪经济报道记者透露在国债期货对外开放前相关部门很可能会先?#24066;?#38134;行保险机构参与国债期货投资从而进一?#33050;?#27963;交易流动性

海外资金的聚焦点

与银行保险机构处境相似海外资金也在等待相关部门的批复

21世纪经济报道记者多方了解到当前债券投资能提供的风险对冲工具包括利率互换国债期货债券拆借债券远期等但海外机构可以参与的?#20998;植?#19981;多除了少数境外机构可?#37213;?#36807;银行代理渠道参与利率互换银行间债券拆借等金融衍生品交易国债期货尚未对海外资金开放即便在债券通项下海外机构只能交易买卖人民币债券现货无法参与各类金融衍生品开展套期保值

不过多数海外投资机构相信国债期货市场很快会对外开放因为只有完?#39057;?#39118;险对冲工具作为配套措施海外投资机构才敢于?#20013;?#21152;仓人民币债券4月23日一位美国债券投?#24066;投?#20914;基金经理透露由于无法参与国债期货投资交易不少海外投资机构只能退而求其次要么采取现货价差买卖与持有到期为主的交易策略?#21592;?#36739;传统的方式赚取相应无风险利差收益要么在香港市场买入中国央行离岸?#26412;?#26367;代人民币债券毕竟香港拥有丰富的金融衍生品对冲?#26412;?#21033;率风险但这些举措都在限制海外投资机构对人民币债券的投资力度

在他看来多数海外投资机构对国债期货对外开放持有信心的同时也在密切关注股指期货流动性与交易便捷化问题

比如他们正在评估今年初实施的股指期货期转现交易能否有效降低多元化套利交易策略的执行成本满足海外投资机构协商议价灵活交易等特定交易需求在做市商制度面世后他们?#19981;?#32771;量国债期货交易流动性是否明显回升足以让他们多元化的债券套利交易策略顺利落地

事实上多数海外大型资管机构对股指期货对外开放路径也有着?#32422;?#30340;判断上述对冲基金经理直言他们认为相关部门会先?#24066;?#38134;行保险机构参与国债期货投资进一步提高国债期货交易流动性并掌握定价话语权后再向海外资金开放如此既确保金融市场平稳运行又方便海外投资机构落实多元化交易策略进而?#20013;?#21152;仓人民币债券编辑李伊琳

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