美國30年 “債牛終結論”發酵: 拋售潮開始了?

  “債王”格羅斯近期又一語驚人——“債券熊市在目前正式確立,5年、10年期美國國債的25年長期趨勢線已經下破。”

  瞬間,美債遭遇“拋售”。格羅斯在美國時間1月9日在推特發布上述言論后,美國10年期國債收益率從2.487%附近最高暴漲至2.597%,漲幅逾100點。截至北京時間1月11日16:30,10年期美債收益率下幅回落至2.54%附近。早前,日本央行宣布削減部分長期限國債的購債規模,從某種程度上引發了格羅斯的判斷,也推升了收益率。

  “隨著美聯儲開始加息,我們認為硬通貨貨幣(hardcurrency,指保值貨幣)政府債券(多為歐美國債)目前都沒有過高的投資溢價,越來越多資金流入新興市場債市,尤其是新興市場公司債券,投資者也尤其看好印度國債,由于印度確立了改革目標,同時將錨定通脹作為了一項法定使命,通脹走低利好債市。”安本標準投資管理亞太區投資主管DonaldAmstad對第一財經記者表示。

  “我們對美國國債、投資級企業債比較保守,可能會受加息影響。”渣打中國財富管理部投資策略總監王昕杰告訴記者。記者也發現,眼下盡管各界并不認為美國通脹會大幅攀升,美聯儲收緊貨幣政策也會比較溫和,因而2018年美債并不會出現大熊市,但相比起股市或新興市場債市,美債的投資價值有限。

  “債王”下注“債牛終結”

  格羅斯的上述評論是通過其所屬公司駿利資本(JanusCapital)的推特賬號發布的。“格羅斯的此次分析其實更看重技術面,可以說是更長期的判斷。”DonaldAmstad告訴記者。

  當前,并不是所有人都認同格羅斯的判斷。不少投資者認為,現在就大呼30年熊市到來似乎有點太早了。有“新債王”之稱的雙線資本CEO貢德拉克(JefferyGundlach)并不認同格羅斯所判斷的熊市時間點,但他認為可能也不遠了,“30年國債收益率如果超過3.22%,那么債券牛市就將徹底結束。”他稱。

  貢德拉克表示,如果10年期美債收益率升破2.63%,美聯儲的貨幣緊縮可能會導致標普500指數的回報在2018年跌入負區間(利率攀升將抑制股市估值擴張)。

  過去幾年來,盡管美聯儲持續加息,但美債收益率曲線越來越平坦(短端上行,長端下行),也導致投資界一片迷茫。“其實這并無法用經濟學常理來分析,反而是與買方(基金)力量太強大有直接聯系。”德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩此前對記者表示,“買方的強勢導致利率走向和他們開倉、取利的時點趨于一致,即年初基金開倉、利率下行,年底基金減倉、利率上行,而基金行動的一致也會造成市場同向波動,甚至找不到對沖的對手方。”至于格羅斯這次的“債券熊市”判斷究竟會否兌現,仍要看這一兩年的債市變化。

  全球央行邊際趨緊

  2018年及未來幾年,全球央行貨幣政策趨緊已經是一個確定的方向,這就長期來看不利于債市。

  此次債市拋售的另一誘因之一,即日本央行的政策變化,這著實令人吃驚。1月9日上午,日本央行宣布,將10~25年期國債的購債規模減少100億日元至1900億日元;25年期以上國債購買規模800億元,亦較上次減少100億日元。當時美元/日元跳水50點,10年期日債收益率上漲0.9個基點至0.069%。

  “2018年要小心的就是日本央行,各界此前一致認為日本央行今年不會做出任何改變,但日本經濟已在不斷擴張,”標普全球首席經濟學家希爾德(PaulSheard)對記者表示。盡管日本通脹率(0.7%)短期很難達到2%的央行目標,但勞動力市場已經十分緊俏,外國務工人員首次超過了100萬,去年10月失業率就達2.8%,是1993年來的最低水平。

  除日本外,美聯儲的加息、縮表已經在進程之中。“我們認為美聯儲今年會加息2次,低于3次的預期,預計今年年末通脹為1.8%,仍低于美聯儲的目標。”瑞銀證券首席美國經濟學家塞斯(SethCarpenter)告訴記者。

  中國債市2018年趨穩

  去年,由于中國監管趨嚴、全球流動性邊際趨緊,中國10年期國債收益率一度突破4%;年末,資金面趨緊,且隨著美聯儲加息25個基點,中國在公開市場跟隨“加息”5個基點。

  目前,中國10年期國債收益率在3.96%附近。不過,經歷了2017年近0.8%的收益率飆升,各界預計2018年債市將趨于穩定。

  中航信托宏觀策略總監吳照銀對記者表示,2018年債券收益率有望維持平穩。預計監管以防風險為主,不松不緊。“考慮到市場利率已經大幅上行,金融系統預防監管沖擊的緩沖墊已經較薄,監管層不會貿然加大監管力度,以防過分沖擊資本市場和經濟。”

  “盡管表內和表外資金擴張同時被壓縮,對債券市場相對不利,但經濟基本面對債券市場相對有利。GDP增速較2017年下滑,CPI處于相對低位,有望支撐2018年的債券市場。”吳照銀判斷。

獨家專欄

熱門推薦
花样冰刀和冰球刀